创业板与分拆概念
西南证券 刘雨
创业板———一个让人为之怦然心动的地方。相对宽松的上市条件，令广大有潜力的中小企业急于通过它开辟一条全新的融资渠道；而相对灵活的交易方式，又让众多投资者跃跃欲试。创业板的设立对A股市场产生了深远复杂的影响，近一段时间以来，许多专家、媒体都对此做了大量的探讨和研究，可谓见仁见智，但具体涉及到创业板与A股市场中个股板块关系的分析，则还为数不多。为便于广大投资者对创业板有一个更加全面的了解，从这一期开始，我们将陆续在这方面做一较详细的分析，以供大家参考。
所谓分拆概念，是指某上市公司投资的产权明晰的项目或投资控股的公司，经过改制后再上市，该类股票就是分拆概念股票。在设立创业板还未提出之时，由于我国A股市场进入条件较高，目前已上市的公司如想进行分拆上市还有相当难度。首先是股本规模不够。因为分拆出的子公司往往原来只是母公司的一个投资项目，所以股本规模还普遍偏小，达不到在A股市场上市的要求。其次是盈利状况暂时欠佳。被分拆出的子公司虽然大多科技含量高，具有较大发展潜力，但短期内还只处于孵化萌芽期，不能马上带来可观的投资收益。最后是名额限制。目前在我国上市还是稀缺性资源，场外还有众多的公司在排队等候，因此已上市的母公司若想其分拆出的子公司也上市是基本不可能的。
创业板的设立无疑为分拆上市开启了希望之门。它对要求上市的公司在资产规模、公司成立时间、盈利状况等方面均有所降低。分拆上市成功最直接的作用就是将给母公司带来巨大的投资收益，使每股净资产大比例增长，而且按现行相关会计准则，上市公司投资所获得股权投资差额的收益摊销期可超过10年，这样，母公司的业绩在大幅提升的基础上，还可保持一定的稳定性。例如B公司若成功地在创业板发行并上市，发行了5000万股，每股溢价5元，A上市公司（在主板上市），占B公司总股本的50％，则将会给A公司带来投资收益
为1．25亿。若首日交易平均价为10元，那么若母公司当日全部套现，则投资收益更高达2．25亿，母公司的业绩将会出现激增，相应其股价在A股市场必定也会有不俗表现。分拆上市还有利于形成母公司与子公司间的良性循环。随着A股市场的上市公司规模逐步扩大，有些公司采取了多元化的经营方式，涉足领域越来越广，当母公司发展到一定程度，其相应的管理成本必然会过高，从而降低了整个集团的管理效率。母公司通过分拆上市则可使自身更专注于主业的发展，同时也给予了欲加速发展的子公司更好的机会。另外，目前有的上市公司由于股本偏大，导致股性呆滞，或由于业绩欠佳失去配股资格，从而降低或丧失了二级市场再融资能力，对于这种情况的上市公司，若采取将子公司分拆上市的方式，则可达到开辟新融资渠道的目的。母公司可借助子公司的上市融资，在增强自身资金实力的同时，又可利用增量资金不断培育新的可上市子公司，从而形成良性循环。
当然，创业板给上市母公司提供了分拆的舞台，但同时也容易滋长母公司受高额投资收益的诱惑而懒于再去发展主业，干脆专门从事分拆上市。那样最终会导致母公司放弃主业而变成一家投资公司，这无疑会增加股市的投机气氛。因此，估计创业板会通过相应的规则来限制部分母公司进行分拆上市。
在众多的上市公司中最具有在创业板分拆上市潜力的应具备以下三个特征：一、公司现金流充裕。处于孵化期的高科技企业大多需要很强的资金支持，因此分拆出的子公司能否顺利发展直至上市，很大程度取决于母公司的资金实力。二、投资高科技企业需要承担较大风险，因此母公司本身必须具有强烈的开拓创新精神。三、所在地域具有良好的高科技氛围，能为母公司提供可持续分拆能力，促进其持续发展。综上所述，下列上市公司尤其值得投资者关注：中关村（0931）、申能股份（600642）、大众科创（600635）、首创股份（600008）。上述个股都具有很大的分拆潜力，希望投资者注意。