2010年投资策略路线图

    每到年底，对下一年市场将走向何方，各类机构纷纷发出预测。本期从2010年中国市场的信贷及财政政策、人民币汇率走向、市场股票供应等方面为读者提供一些基本面依据进行分析。
    严重金融危机后，各国重手出台了罕见的宽松货币政策“扶起的经济”能不能自己走好，政策何时及如何退出，通胀及资产价格泡沫如何演绎是明年市场的主要看点。基于以上分析，财智周刊认为，明年上半年市场或许仍存温和上涨机会，明年年末市场将看政策脸色，震荡幅度将加大。
    货币政策：2010年明松实紧
    “2010年的货币政策将‘名松实紧’，‘不许过多、不能太少’的精准调控，将是明年信贷的基本导向。”兴业银行(601166)的研究报告认为，无论是把握好信贷增速还是管理通胀预期，目前的抓手都是在货币信贷增速上，这自然意味着数量工具将是明年主力。
    兴业银行资深经济学家鲁政委表示，考虑到国际协调的需要以及利率政策对人民币汇率的影响，如果明年美国不加息，则我国势必很难加息。由此预期：我国明年如果加息，最可能的时间点将在6至9月份；也可能全年完全不加息。
    专家认为，由于2009年宏观政策过于宽松、投资快速扩张也引发一系列问题，产能过剩、物价上涨压力都比较大，目前看来需要提高货币政策的针对性和灵活性，根据经济运行情况尤其是物价变化对货币政策工具进行适时、适当调整。
    中国人民大学经济研究所的展望报告预计，2010年，在银行体系资本充足率、信贷惯性以及政策调整等多元因素的约束下，信贷总量将收缩至7 .2万亿元至7 .8万亿元，但由于全球热钱的大量流入、前期中长期贷款的延续以及大量中长期项目第二阶段的启动、货币流通速度的提升等原因，2010年的流动性依然充裕，狭义货币供应M1将增长17 .2%左右，M2增长18 .3%左右。人大经济研究所认为，这种流动性的宽裕将直接成为中国各类价格攀升的核心原因，物价水平和资产价格水平将出现双双提升的局面，但物价水平上涨幅度将明显低于资产价格上涨的幅度，资产价格的高涨可能成为关注的重心。
    对于2010年货币政策，交通银行(601328)首席经济学家连平认为，首先要根据存贷款情况、外汇占款情况、金融体系流动性状况进行公开市场操作，总体基调逐步从宽松走向收紧，走向中性和稳健；其次，银行存款准备金率也可能小幅调整，可以实行差别性调整；第三，不宜采用信贷总量控制，但可以通过窗口指导做合理引导。另外，考虑到中美利率有一定差异，利率提升会推动境外资本流入，中国应审慎利用利率工具。人民币汇率也应保持基本稳定。 (刘振冬)
    人民币：走出小幅渐进升值路线
    12月24日，中国外汇交易中心公布的人民币汇率中间价定格在1美元兑6.8285元人民币，这已是接近四个月人民币对美元中间价在6.826至6 .828元之间徘徊了。与国内市场的四平八稳相比，离岸市场，12月23日，1年期美元/人民币无本金交割远期(N D F)报人民币6.6441/6.6481元，这显示市场已经累积起一定的人民币升值预期。明年的人民币汇率走势将如何？这个问题牵动着众多投资者的心。
    下半年，国际上金融危机阴霾逐渐散去，中国出口有企稳回暖迹象，国内和国外对人民币将再次快速升值的预期日渐强烈。根据11月11日央行发布的《2009年第三季度中国货币政策执行报告》，其关于汇率形成机制的提法变动为“按照主动性、可控性和渐进性原则，结合国际资本流动和主要货币走势变化，完善人民币汇率形成机制。”其中，“结合国际资本流动和主要货币走势变化”为新提法，外界开始猜测：这种说法能看作是政策转向的信号吗？2010年人民币升值要提速吗？
    但是，众多机构和专家都同时指出，人民币在2010年升值基本不太可能。“外贸形势好转也不会好到2007年前的水平，大幅升值肯定是不适宜的。而且一旦大幅升值，外来的流动性涌入国内，对国内经济也不利。”中国农业银行高级经济学家何志成表示。
    业内专家也表示，从2008年下半年开始表现较明显的人民币汇率更多“挂钩”美元的情形在明年一季度或二季度也许就不再出现。中国建设银行 (601939)高级研究员赵庆明表示，从2005年7月以后进行的汇改，制定了汇率政策的三性即自主性、可控性、渐进性，并参考“一揽子货币”。但是目前，人民币汇率之所以会遭人口实，是因为目前过于盯住美元，而不是一揽子货币。所以，还是应该回归到盯住一揽子货币的有管理的浮动汇率。“今年的中央经济工作会议没有像去年那样提到保持人民币汇率稳定，从另一个角度可以看作是为小幅升值做了铺垫。”赵庆明说。
    人民币明年将回归渐进小幅升值成为众多机构的共识。国泰君安证券的报告指出，人民币兑美元汇率到2010年底大约会到6.7的水平。包括德意志银行、汇丰银行、花旗银行和摩根士丹利在内的众多外资机构在展望明年汇率时也认为到明年年底人民币兑美元汇率估计将升值到6.7至6.6，升值幅度大约在 3%以下，
    中国银行(601988)全球金融市场部高级分析师方明表示，明年人民币对美元汇率的升值幅度一定不会太大，甚至不排除在2%之内。“但是美元兑其它货币的汇率或将在明年迎来一个反弹，因此，人民币对欧元和日元的升值幅度要大一些。”方明说。