来源:金融时报 作者：张文凯 日期：2000年05月27日
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文章内容：
新经济给世界经济增长注入了新的活力，并给世界经济带来了全新的变化。新经济使美国经济保持了连续几十个月的高增长，创造了美国经济史上的一个奇迹。新经济的一个重要内容即是网络经济。在国内企业尤其是上市公司纷纷触网之后，我国又迎来了一个券商纷纷投入巨资开展网上交易的热潮。在我国现行客观环境下网上交易究竟会产生怎样的效果？券商网上交易是否真的一“网”无前？
一、网上证券交易是证券经纪业务发展的大方向网上证券交易是指投资者通过互联网来进行证券买卖的一种方式，这种交易方式在多数国家还处在起步阶段，但它的出现注定要改变整个证券业。
从全球来看，目前工业化国家至少已有５００家证券商推出了网上交易服务，客户数量达到２０００万户，账面资产达到５０００亿美元，预计到２０００年全球网上交易的证券机构将达到３０００家，拥有客户８０００万户，网上交易账面资产将达到２００００亿美元。
目前，国际上证券商网络化交易的商业模式主要包括三种：
１．嘉信模式。同时以柜台、电话和网络的形式向投资者提供服务，客户可自己选择需要的服务模式。这种模式成为多数小券商效仿的对象，国内多数开展网上交易的券商采取的是类似模式。
２．Ｅ-Ｔｒａｄｅ模式。完全采取网上交易，公司没有有形的营业网点，因此可以用尽可能低的折扣来吸引对价格比较敏感而对服务要求不十分高的证券投资者。由于公司运作成本比较低，因此其主要的优势是低价。
３．美林模式。利用公司专业化的经纪队伍和庞大的市场研究力量为客户提供各种理财服务。
网上交易之所以能够在短短几年内动摇整个证券业几十年才形成的
格局，主要是其相对于传统交易方式的巨大优势：
１．成本低廉。网上交易的最大好处是交易费用低，网上买卖每１万美元，收费仅２９．９５美元，比２５０美元的传统收费便宜近９０％。此外，网上交易的营业场所和人员数量要小得多，初始投资、人工费用和租金都可大幅下降。并且，网络交易具有边际成本递减的优点，随着投资者网络交易量的扩大，网络交易的成本将逐渐减少。
２．交易便捷、迅速，不再受地域的限制。由于互联网技术的日趋完善，国外投资者通过互联网进行交易的时效性提高。据测算，投资者在Ｅ-Ｔｒａｄｅ上的指令只需３０秒就能到达交易所。券商不用设置营业网点就可跨地域的开展业务，只要其服务水平高，客户将成倍增加。３．市场更及时、全面、充分。投资者从网络上可以接受到只有机构客户才能享有的投资咨询服务，可以方便地看到各种交易信息，查阅上市公司状况，阅读专业研究报告，使用市场分析工具，更好地作出投资决策。二、我国券商开展网上交易的概况与制约因素
互联网在我国取得了快速的发展，网络用户成几何级数增加，加上我国庞大的散户投资者，这些为我国券商开展网上交易提供了良好的客户基础。闽发证券自１９９７年８月率先在深圳推出网上证券经纪系统以来，总开户数已达７０００户，网上交易金额分别占其深沪营业部的２０％以上。另外，国通证券、广发证券、华泰证券、中信证券等纷纷开通了网上证券交易服务。特别值得注意的是，地方性券商在网上交易的竞争中异军突起，这其中的代表是青海证券。 到目前为止，国内参与网上交易的证券公司已达２０家，占券商总数的２２％，涉及的营业网点数量已逾２００家。据估计，目前网上开户数为２５万左右，有１％的交易额是通过网上委托完成的。今年４月，中国证监会发布了《网上证券委托暂行管理办法》，标志着我国的网上证券交易走入了规范发展的新阶段。
从我国网上交易的情况来看，虽然发展迅速，但所
占的比例很小、且存在一些制约网上交易发展的因素：１．网上交易的运行成本过高。网上交易最大的好处是降低交易成本，国外网上交易之所以得到快速推广，很大原因在于低廉的手续费满足了投资者对低成本的要求。而在国内，投资者通过网络进行交易的成本除了固定的佣金和印花税之外，还要加上昂贵的上网费和电话费。如果投资者在每日交易的４个小时内都上网，费用将相当巨大。２．网上服务未能及时跟上。许多券商只是在自己或是他人的网站上建立了一个交易平台，这种营业部式的网站并没有发挥网络强大的信息功能。实际上，投资者在交易时非常需要专业人员的指导，而国内多数券商并未提供此方面的服务。３．网络运行不畅通。目前国内的电信网络速度较慢，网上行情与信息的发布速度可能比实际行情慢几分钟以上，投资者很难做到实时交易。尤其是在行情火爆的时候，网上交易往往由于线路拥挤而无法进行。投资者在此种情况下可能会由于下单延迟而遭受一定的损失。
４．网络安全存在隐患。国内的网络安全技术还不很成熟，即便是在网络安全技术先进的美国，其网络的安全性也很难保证。在网上进行证券交易的风险有以下几种：一是网上委托的技术系统被攻击、入侵、破坏，导致网上委托无法正常进行；二是委托指令、客户资料以及资金数据等被盗取或篡改，甚至造成资金损失；三是发布虚假信息，误导投资者、操纵市场。
５．电脑及网络知识的普及程度制约网上交易的扩大。较低的经济发展水平决定了我国的电脑和互联网的普及程度，同时，国内的一些网络基础设施非常薄弱，而券商在电子化方面的建设也不能满足全面网上交易的需要。
６．目前国内投资者结构是以中小散户为主，投资者的总体素质不高，其中相当大部分还是下岗或待岗人员或者是以投资股票为业的投资者，网上交易对这些投资者几乎没有多少吸引力。
上述制约网上证券交易的因素在短期内很难改变，尤其是在成本和网络性能上受到
外部环境较大的限制，使得国内的网上证券交易相对于传统的交易方式并没有多大的优势。日前，中国社会调查事物所对北京、天津、上海、广州、哈尔滨、武
汉等地的１１００个投资者的专项问卷调查中，只有３９％的被调查投资者知道现在可以通过网络进行证券交易，３６％的投资者表示会接受网上证券交易，其余的则持观望或反对态度。在这次调查中，投资者对网上交易的安全性最为关注，并认为目前券商的网上交易的服务水平不高。总体来说，与国内券商纷纷进军网上交易的火热场面相比，投资者对网上证券交易的认可度比较低。事实也说明，券商网上交易的效果值得深思。在深圳，开展网上交易的营业部中，虽然少数营业部的网上证券交易有盈利，但多数营业部的网上交易处于亏损状态，其中最少的开户数为５人，最少的账面资金为３０万元，最少的年交易额仅有５万元。可见，券商在开拓网上证券交易业务上要走的路还很长。
因此，从上述分析可以看出，目前国内券商大力开展网上交易还处于投入期，短期内甚至在今后的３到５年内难以产生收益。随着中欧关于中国加入ＷＴＯ谈判的成功，国内券商今后面临的竞争也将更加激烈，券商之间的重组是必然趋势，从这个角度看，国内券商尤其是小券商开展网交易应慎行，免得资源的浪费。
三、国内券商的应对之策尽管我国目前的证券网上交易量比较小，还存在很多的制约因素，但毫无疑问，网上交易代表了未来证券经纪业务的发展趋势。国内券商似乎也已意识到网上交易业务的巨大前景，各自推出了自己的网上交易业务，在未来的全面竞争中占据有利地位。从国外券商开展网上交易的成功经验来看，如果券商的网上交易业务没有一定的特色，则很难在市场竞争中占据较大的份额。现阶段国内券商的网上交易业务要有所突破，必须在以下几个方面进行改进：
１．降低网上交易的成本。网上交易低成本的优势在我国却被高昂的上网费和电话费所抵消。有鉴于此，国
内券商在开展网上交易业务时，可以与当地的电信公司在网上交易业务上进行战略合作，以某种协议推出免费的网上交易平台；另一种降低成本的方法是根据客户网上交易量的一定比例向其赠送相应的上网费和电话费。总而言之，券商应当首先从成本角度出发，吸引客户的加入。
２．以客户的需要为中心，提供个性化的市场信息服务。在成本方面的竞争达到一定程度之后，最终的焦点将定在券商的网上服务上。以目前互联网的技术手段，券商不仅在信息咨询上可以向客户提供一对一的个性化服务，还可以在理财服务上为客户定做产品。这种个性化的服务对券商的研究部门提出了更高的要求，按照国外大券商的预测，在信息社会里，提供信息服务的研究部门将最终成为一个券商的核心业务部门。
３．与网络设备和软件供应商合作，提高网络的时效性、安全性和稳定性。国内券商的网络在平时就很难满足客户对网络速度的要求，更不用说在市场发生较大变动时的交易要求了。在这方面，券商必须加大投入，并与相关的供应商合作，以保证网络交易平台能够应付市场的突变和黑客的侵袭。
４．加强金融创新，适应虚拟券商时代的到来。从长远的角度来看，网络化的虚拟券商将是未来券商的主要模式，券商的各种业务基本上都将通过互联网来进行，国内券商必须对此早作准备，制订出可行的战略方案。虚拟券商将不再有实体上的营业部，通过银证转账系统，券商今后与银行的合作会越来越密切。券商有必要与银行结成战略联盟，不断地在网上交易业务中推出新的业务。