创业投资项目评估
创业投资项目评估是创业资本运作成败与否的关键一环。创业投资在我国的发展还处于起步阶段，尚未建立有效的创业投资发展和运行机制，对创业投资的评估研究也刚刚开始，因此对其运作和评估的研究就显得尤为迫切。 一、创业投资项目评估概述及其特点 创业投资项目是指由职业金融家投资兴办的新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的项目。创业投资项目评估与一般的项目评估具有共性，但是由于创业投资项目高风险、高收益的特点，决定了对它的评估又具有与一般投资活动不同的特性，主要表现在以下几个方面： 1.参照性 创业投资项目主要是以高科技和知识为基础，具有独特性和先进性，项目产品也多是些独一无二的高新技术产品。正因为如此，这些产品还远没有形成产业，没有形成竞争性市场，从事这些产品开发的企业的行业界限也就很难清楚地划分，因此对这些项目的评估，就只能找最相近的行业作参照来进行。
2.预期性 创业投资家决定投资与否，更多考虑投资项目的未来价值，因而看重项目的价值评估。价值评估反映的是企业或项目的未来潜能和效益。目前国际上通行的价值评估思路是“将利求本”，即通过收益折现或资本还原方式，将拟投资的企业未来预期收益换算成现值，这使得创业投资项目评估的预期性尤显突出。因为从事这些项目评估的企业往往创立时间短，缺乏历史资料，不能凭经验、数据来推断目标市场的大小市场的渗透程度，而只能是估计，可以说其未来完全是靠“预期”来的。
3.无形性 创业投资项目拥有的宝贵资产通常是智慧和技术等无形资产，这在实际的评估中体现为创业投资项目所含知识价值的评估问题，涉及无形资产在股权结构中的比例大小，因而无形资产价值评估和认定就成了创业投资项目的焦点。
4.阶段性 创业投资项目通常是将一项科研成果转化为新技术产品，这一过程少则需要3-5年，多则需要7-10年，甚至更长。它的成长过程大都分成几个阶段，创业投资家也相应地把总投资分几次投入，以
上一发展阶段目标的实现作为下一阶段资金投入的前提，这就要求创业投资项目的评估逐阶段进行，不断地修正，完善，为投资者提供尽可能系统；全面、详尽的信息。
5.整体性 创业投资项目评估大多是从整体角度、经过层层筛选之后确定的，因此在评估时要突出整体性，具体涉及市场与竞争、管理与团队、产品及技术、财务状况、融资方案、退出方式、回报预测、风险机制和有关合约条款等方面的评估。
二、创业投资项目评估指标的选择
在进行项目评估时，一般需要确认和分解评估指标，依据项目和投资公司的具体情况，就各项指标的重要性进行排序，并进而给出定性或定量的描述，最后按一定的模型、方法进行综合决策。对于某个具体项目的评估考察，涉及的指标和因素方方面面，这些指标的取舍及分解因项目的特点不同，会有很大差别，但总的来说，一个较好的投资评估指标体系至少应包含以下几个方面：
（一）市场评估 创业投资项目的市场评估包括现有市场评价（主要是针对更新换代产品而言）及对未来市场的预测，并侧重后者。这一类指标评估的目的在于通过考察现有的市场与竞争状况，判断项目是否具有可观的市场前景。市场预测在内容上是相当复杂的，要保证其质量，必须进行充分、详细的调查研究，全面、准确地选择不考察各种影响市场供求的参数。一般而言，在对项目进行市场分析预测时，应着重考虑以下一些因素：
1.创业投资项目产品的消费对象 进行市场预测，首先必须搞清楚产品是否有消费对象及在什么样的范围内有消费对象、以谁为主要消费对象等问题，还要考虑这些潜在的消费对象对产品服务的依赖和需求程度、需求目的及产品的需求弹性等。
2.创业投资项目的价格水平与潜在消费者的收入状况 市场需求总是与商品价格和消费者的收入水平密切相关，考虑到这一点，就必须认真分析产品在不同的价格水平上的市场需求量，研究企业所能承受的最低价格。不仅如此，需求还取决于消费者收入水平的高低，因此要关注消费者的收入来源
构成及其经常性收入占总收入的比例等。
3.替代产品的发展趋势 创业投资项目产品多为技术型产品，在这种情况下，市场上能否接受以及什么时候接受，这种工艺和创新产品的扩散速度以及竞争能力都存在不确定性，因此在评估时要充分考虑项目的市场定位与细分，估算产品在一定时期内可以占到的市场份额，做好市场潜力和增长空间的分析预测。
（二）产品与技术评估 创业投资项目的产品与技术评估主要包括现有产品与技术的纵向、横向延伸空间和创新开发能力，着重考察评估产品与技术的独特性、技术含量、边际利润、竞争保护及持续创新的可能性等。具体来说，要分析主要产品的技术特征、技术水平、技术壁垒及知识产权保护情况；产品的竞争优势、更新周期、技术发展的方向和重点；产品的研究开发能力、生产能力及其各种支撑条件等。
（三）投资项目规模评估 创业投资项目规模的确定是公司投资决策的基本内容之一。投资规模指的是通过投资所形成的项目生产规模，它直接决定了投资回报预期，因此也是评估指标体系中一个极为重要的组成部分。一个投资项目规模的确定，需要考虑到多方面的因素，着重把握好如下几条原则：
1.规模经济 公司通过投资所形成的生产规模是否经济可以从两个不同的角度进行判断：一是规模是否能导致单位产品的生产成本降低；一是规模是否能导致公司盈利最大。由于受其它因素特别是产品的市场价格因素的影响，在大多数情况下，通过单位产品生产成本与总利润分别反映一定生产规模的经济性，结果是不一样的。对于创业投资项目来说，考虑规模经济问题时，究竟是以成本最低化还是利润最大化为标准，要视项目自身的行业、产品特点而定。
2.供求状况 项目的投资、生产规模受制于市场供求状况。生产规模反映了公司可以提供的市场供给能力，而供给能否充分实现，最终要看市场对具需求的容纳状况。因此在评估创业投资项目规模时，要从动态的角度对市场供求长期趋势进行预测。
3.筹资能力 创业投资项目的规模，还
要受到其资金筹措能力的限制，规模不同，相应地所需投资额也就不同，对项目的筹资能力的要求也就不同。对这一指标的评估要从宏观、微观两个方面进行。一方面要考虑国家宏观的金融政策、资本市场的完善程度；另一方面还要考虑项目公司的资信状况、融资方案的选择等。
4.生产要素的持续供给 项目投产后，要充分发挥其生产能力，需要在其寿命期内有稳定而充足原材料等生产要素的供给，否则，未来的生产过程将时断时续，经常会发生产能力的闲置现象，公司经济效益更会受到损害。
（四）项目管理评估 创业投资项目管理评估主要包括两方面：一是项目的组织人事投资制度评估，一是项目的组织人事制度评估，二是项目的团队素质评估。创业投资项目的高科技含量决定了人的因素对企业的特殊意义，它是创业企业活力的源泉、生产活动的能动因素，因而投资者也必须对它仔细考察。
创业投资项目的组织人事制度主要包括组织设置的事选拔、人事选择考评、人事激励几个方面。
首先，要了解项目的组织原则，分析项目的组织结构是否在主要方面能满足项目需要，是否有利于促进项目的发展。
首次，要进行职务分析，也就是通过组织结构下设职位的观察和研究来确定每个职位的工作性质、技术难度、责任轻重和任职资格，并据此对每个职务进行评价。
最后，进行人力可获得量预测，也就是该项目可能获得的人力的结构和数量，通过分析项目预定的招聘工资待遇、教育培训、福利等方面的计划来评定项目是否能够实现人和职务的最佳组合，从而充分发挥员工的积极性、创造性，共同把创业投资项目搞好。
创业投资项目整个团队成员的素质对创业企业生产经营活动的重要性是毋庸置疑的。对这一指标评估和考察的重点是：第一，项目的高层管理者是否具有高度的责任感、极强的必胜信念、高超的领导艺术和虽然的创新意识，是否具有足够的威望和号召力，能够运用权力来实现自己的理想。
第二，项目的核心管理层对目标市场、行业是否熟悉；对产品的了解、核心
技术的掌握、融资与调拨能力、组织管理能力等要素是否具备。
第三，团队成员的地域分布、技术状况、知识结构（专业、学历、经验）。第四，团队的工作理论及企业文化等。
（五）财务评估 这一指标包括项目投产后未来5年的财务预测及投资回报的预测。财务预测主要是从销售出发预测损益表；预测现金流量表，重点考察投资资本需求、资本支出维持水平、计划资本支出、计划折旧与摊销时间表、帐面和课税资产寿命、融资需求、净现金生产能力等；预测资产负债表，考察各科目的变动情况及其合理性、销售和损益的对照。
投资回报的预测主要是根据创业投资项目的特点，选择和确定能够正确反映项目风险的贴现率，建立合理的现金流量模型，并使用这一贴现率计算项目的投资收益、净现值和投资回收期、投资回报率等。
（六）风险及退出方式评估 创业投资项目又称风险投资项目，意味着项目具有很高的风险性。如产品的技术风险、市场风险、财务与融资风险、管理风险、法律风险、道德风险、退出变现风险、宏观经济环境风险等等。而其中某一类的风险又可能是多方面的。创业投资项目的高风险性，加大了评估难度，这要求在进行风险评估时将定性分析与定量分析结合起来，通过系统而充分的考虑，定性分析出与项目有关的各种因素，确定要分析的这些不确定因素的概率分布，并在项目多方案此较和选择的不同条件下，定量地分析出与项目有关的各种因素同时发生变化对项目投资效果所产生的影响。 创业投资的目的不在于对被投资企业股份的占有相控制，而是在企业做大后将资产变现，获取收益，因此退出方式是创业投资家在评估项目时考察的一个非常重要的指标。对这一指标考察的重点是评估企业提出的退出依据是否可靠、最可能的退出方式及各种方式的可能性程度、合同条款中有无保护投资权益的财务条款及财产保全措施等。
