风险投资应通过产权优化降低风险

风险投资应通过产权优化降低风险
   一般而言，作为一种阶段性资本，风险资本在进行了一段时期投资后将退出原风险
企业，进行产权的优化从而使风险投资的产权制度发生重大变化。风险资本退出后其在
风险企业中的控制权也将不复存在。从某种意义上说，风险资本退出实际上是风险投资
的一种特殊治理安排，它是针对风险企业发展阶段变化的特点，对风险投资产权制度作
出的有效率的优化和补充，这使优化和补充直接提高了风险资本的运营效率，降低了其
运行的风险。风险投资的产权制度是一种挑选企业家和激励企业家成长的制度安排，其
中风险投资者通过投资风险基金等方式直接或间接参与企业，获得企业的实际控制权。
通过这种方式可以对创业企业家进行有效的激励和约束，使其最大限度地发挥创新和经
营的积极性。风险投资者则通过投资风险基金的行为建立起以有限合伙制为主要形式的
风险资本组织及相应的产权制度，形成风险投资的产权制度体系。
　　风险企业生产技术结构的变化是导致风险投资的产权制度呈动态发展的最主要原
因。一般而言，风险企业的发展要经历种子期、创业期、扩张期、成熟期等几个阶段，
随着风险企业从创业期向扩张期和成熟期的转型，生产技术结构和要素的产权特征将发
生重大变化。首先，企业的商业模式逐渐成型，企业发展前景逐渐明晰。企业家的经营
经验不断增加，并通过经营实践逐渐显示出其经营能力，而投资者也有了更多的信息以
判断企业家水平。其次，进入扩张期后，企业规模经济要求大规模的低成本资金，需要
寻找新的资金来源，企业的融资结构将随之发生变化，需要新的产权制度和治理机制来
解决。
　　企业家和投资者在产权结构中的地位是产权制度的核心，而风险企业和风险投资基
金的业绩是衡量其表现的客观标准。具有优秀经营能力的企业家可以在更大的范围内建
立新的资本来源基础，企业家可以被授予更大的企业控制权，而失败的和经营一般的企
业家也需要在企业控制权方
面作出适当的安排，风险资本的退出在客观上提供了一种判
断风险企业家和风险投资家业绩的机制。
　　企业的市场价值是评估风险企业和风险投资者绩效的一个较好标准，所谓市场价
值，是指企业在资本市场或产权市场上体现出的价格，它是由市场参与者作出的，反映
出市场参与者愿意为该企业的产权付出多大的代价。投资者通过将企业股权转让获取资
本收益，这种资本收益就可以较好地反映出风险企业家和风险投资者的业绩。资本收益
主要体现在其所持有的风险企业股权的价值增殖上，并通过股权转让来实现。