风险投资中的创业企业现金流量评估
风险投资家评估创业企业的首要标准是未来的投资回报。一般而言，风险投资的周期较长，单个风险投资在创业企业中所占比重较小，而且在创业企业未来发展中，企业仍可能继续从外界融资。为了吸引这些新资金，风险投资家、创业家可能因此而放弃一部分企业价值。因此，风险投资家必须明晰创业企业整体价值和企业中属于自己的那部分股权的价值，在计算风险投资回报时，他们较为看重自己从创业企业中获得的潜在的现金流量，即风险投资从创业企业中得到的回报，而非企业整体的回报。而收益评估法无法做到这一点，所以美国风险投资家在计算投资回报时较多地采用现金流量评估法。
一、经营性现金流量
在创业企业持续经营期间，现金或价值流出包括以下几种情况：
1．企业管理者的在职消费。在职消费并非完全意义上的现金观念，但它可以被认作为现金等价物，直接导致企业价值的净流出和创业家或管理者在其任职期间收益的净流入。其中，管理人员乘坐的公司车辆、享受的全国俱乐部会员待遇等都是典型在职消费的方式。
2．通过债务偿还的资本回报。无论对创业企业整体，或是风险投资家，这类现金流都无需免税的。这类现金流的另一个益处在于，它在对投资者进行回报时，仍能保持所有投资者在企业中股权利益。当然，这需要投资者进行原始的股权资本投入。
3．利息和薪金。利息与薪金是构成公司员工个人收入两个部分，但在公司财务上，它们是现金净流出。对于个人而言，它是要缴纳所得税的；而对于公司而言，它是免税的。
4．股息。对于风险投资机构和创业企业而言，股息是最不受欢迎的现金流出之一。因为它将导致现金流价值的严重缩水，直接造成公司（税率为15％～34％）和投资者的双重纳税。若以最高税率，即34％的公司所得税和28％的个人所得税计算，1美元税前股息经过双重税收盘剥后，落入投资者袋中的仅为0.48美元。
二、期末
价值
与经营性现金流不同，当风险投资获得收获时，因风险投资家通过实施退出战略来回收本金和投资回报而也将产生一定的现金流。这类现金流同样也涉及税收的因素，但退出方式、收回数量的不同将对纳税的数量产生很大的影响。
1．通过出售方式回收本金。如果风险投资家、创业家通过出售创业企业的方式来收回投资，那么只要回收的资金量小于原始资本的投入量，无论对公司或风险投资家、创业家个人而言，这部分现金流均是免税的。但是，这种方式明显不同于债务回收投资方式，它将改变创业企业现有的股权结构和利益结构。
2．通过出售股权获得资本增值。如果风险投资家、创业家通过出售股权方式实现的除本金之外的资本增值，那么这部分现金流对公司来说是不用纳税的。但如果他们采用出售企业资产方式，则其资本增值部分就必须同时缴纳公司所得税和个人所得税。
三、税收收益
虽然税收收益并非真正意义上的现金流量，但它却可以通过其他方式影响企业的现金流量。在创业期内，创业企业一般都将经历连续几年的亏损。如果风险投资家合理地运用这些以前的亏损来抵补未来的收益，则可以谋求税收的节约。 风险投资家在评估现金流时，须将以下三种负的现金流量考虑在内：
1．购买资产采用的延期支付而产生的负现金流。延期支付是指创业企业通过采用卖方信贷来购置资产，即创业企业首次支付的现金很少，但必须在未来数年内逐步还清贷款，这也就意味着企业未来几年内将有一笔负的现金流。当然，在创业企业现金流既定的情况下，购置资产所需支出的即期现金流越少，则意味着企业可用于其他用途的现金越多，企业拥有高投资回报的机会也就越多。但是，在创业企业初始阶段，过高债务可能会拖累企业未来的发展，有损以后的财务状况，甚至影响未来风险投资退出时的股票价格。
2．投资初期的资本回报率低于机会成本而产生的负现金流。一般而言，风险投资的周期较长，而且在投资初期，创业
企业的股利和风险投资的回报率也比较低。如果从机会成本角度来看，这部分沉淀于创业企业的风险资本产生的现金流量是负的。
3．因引进新的权益资本而导致的负现金流。当进入扩张期后，因业务迅速扩张和设备维修等因素，创业企业需要补充大量的流动资本，这时企业可能从外界进入新的权益资本。这将稀释原有风险投资家所持股权及其未来价值，且可能导致原有股东和新股东之间关于创业企业财务目标与经营策略等方面的分歧。
在分析完创业企业的未来现金流量之后，风险投资家所要做的下一项工作是，研究这些未来现金流量实现的可能性，并将其按实现风险的大小折算为现值。其中，折现率大小的选取与现金流量的不确定性之间存在着正相关关系，即不确定性越大、选取的折现率也应该越大，这意味着现金流的现值越小、投资回报率越低。如果据此计算出的投资回报率远大于风险资本的资本成本，则风险投资家可以再结合创业家素质、产品的潜在市场容量以及自身的行业偏好等因素，决定是否进行投资、投资额度和投资时机。