来源:上海证券报 作者：尹萃 日期：2000年06月08日
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文章内容：
专家预测，美国到2001年网上证券交易的总帐户将超过1480万户，网上证券交易的年增长率超过24%，网上交易的手续费可达49亿美元，互联网帐户资产将达到5000亿美元，这代表了世界证券交易市场的一种趋势。在未来十年，证券交易将会大量采用先进网络技术，交易速度和效率将会有很大的提高，网上交易将会成为主要的交易形式，现行的营业部交易形式将会走向衰落。面对世界证券市场的这场革命，中国证券商不得不对传统的生存方式进行重新思索。应该看到，网上证券交易使无限扩大客户开发区域成为可能，使每一个上网的人都可能成为券商潜在的客户。同时，网上交易还要求商券不断创新服务方式，向投资者提供更有特色的信息服务，使投资者收益最大化。也许，在券商传统交易方式受到严峻挑战时，新的生存空间就此打开了。
经纪业务孕育新突破所谓网上证券交易，通常是指投资者利用互联网网络资源，获取证券的即时报价，分析市场行情，并通过互联网委托下单，进行实时交易。网上交易给证券市场带来了革命性的变革，“这场变革并非是价格的因素，而是及时地把个性化的信息免费地传递给客户的能力”。这种打破时空限制的现代交易方式，已成为国际证券经纪业务发展的趋势。
尽管目前我国网上交易的现状并不乐观，但实际上我国网上交易存在着巨大的潜在市场。目前沪深投资者开户数已达500多万户，若开发10％的潜在资源，就是450万户。另外，作为互联网基础的通信产业一直呈高速增长态势，互联网用户也将保持高速增长。据测算，到2003年中国互联网用户可达3000万户。显然，网上交易的客户资源也将越来越“丰富”。面对国际证券
市场网上交易蓬勃发展的势头，以及我国加入WTO步伐的加快，无论是管理层还是券商都应该充分认识到这场“革命”所带来的挑战，并积极行动起来，迎接这场挑战。为此，建议如下：首先，应尽快出台与《网上证券委托暂行管理办法》相配套的法律法规，为券商开展网上证券经纪业务创造良好的外部环境。国际证券市场趋势表明，电子网络交易方式已成为证券经纪业务发展的方向，我国证券市场要与国际接轨，只有顺势而为。近几年，欧美各国的政府和证券管理机关充分认识到以互联网为代表的信息经济（网络经济）对经济发展有着极为重要的作用，在加强监管的前提下，都在积极推动网上交易的发展。美国证券交易委员会（SEC）从1997年开始，要求凡在那斯达克股票交易所交易的股票，券商必须在该交易所电子交易屏上报出客户买卖委托，那斯达克提供完整的网上交易手段供全国证券交易商协会的会员使用。伦敦、澳洲、东京、新加坡等世界主要的证券交易所，也不约而同采用了越来越先进和快捷的电子交易系统。因此，管理层应尽快对网上证券交易制定有关政策，让券商放开手脚开展网上证券经纪业务，从而使我国网上交易在宽松、良好的氛围中发展。其次，加强监管，建立与网上交易法律法规相配套的监管体系。美国证券交易委员会（SEC）规定任何互联网上的证券公开发售和买卖必须遵守联邦和州的证券法，以保证保障投资者的规定得到遵从；英国金融业管理局（FSA）采取跟美国SEC相似的立场，在执行规定时对互联网和其他媒介一视同仁，例如1986年的金融服务法令同时适用于互联网和其他媒介等等。目前我国网上证券交易软件供应商约有20多家，其中只有一部分已通过“国家信息安全产品测评中心”的技术认证。据了解，IT背景的证券类网站还没有获得证券经纪资格，他们与券商建立各种形式的合作关系，只能提供技术或信息方面的维护性服务。因此，应加强对网上交易市场的监管，统一标准对网上交易系统进行认证，
对IT公司介入证券类服务分清权责，并制定有关的法律法规，以保证网上交易在规范、有序、高效的轨道内健康运行。
第三，转换经营理念，为客户提供个性化的信息咨询服务。证券电子交易场所的出现，将迫使证券从业人员的服务方式和内容发生重大变化。经纪人的利润将不再以代为撮合成交来赚手续费为主，而是变为由向客户提共个性化服务的能力来决定。如果不改变传统的经营理念，从低层次的单一服务转向高层次的智能化服务，在未来的证券市场上将无立足之地。显然，哪家券商在这场席卷全球证券市场的革命中，用个性化的信息咨询服务手段使投资者收益最大化，谁就是这场争夺战中的“赢家”。目前，券商的互联网服务品种比较单一，主要是股票交易。随着高速简洁、双向互动的互联网委托交易系统的出现，券商应把投资银行业务、B股承销推介、财经信息、债券业务、基金业务、经纪业务以及理财业务等都纳入这一系统，以便为网上投资者提供更全面的服务。
第四，降低总体交易成本，提高网上证券行情速度。客户的上网费用主要包括：上网设备购置费、特别接入方式开户接入费、网络接入开户费和使用费。设备购置费用一般用户不成问题；一般客户使用的调制解调器接入方式无须开户，ADSL等接入方式的开户费用中主要还是设备费；网络接入开户费很低并向取消的方向发展；长期困扰上网投资者的还是上网计时费用或包月费用。如果从总体上降低网上交易成本，将会吸引众多的投资者上网交易。另外，网上证券行情应与证券交易所同步，在时效上为客户网上交易提供保证。
第五，完善各种技术和制度，保证网上交易安全。如何防止密码被盗、交易指令中途篡改以及交易记录对帐不清等问题，网上交易客户最关心的。为防止“黑客”从不可知的网络节点非法侵入券商的内部网络，网络应采用设防火墙的策略。利用现有的防火墙技术使用户只能隐式地访问资源管理机、动态数据机、静态数据机和交易管理机，其它地址无权访问
。同时，建立用户口令保护机制和电子记录保存制度。用户在开始登录时，系统将询问用户帐号及密码，验证合法后才提供服务。为保存历史记录，以备查询，中心机房在每收到客户的一条交易指令或者交易回报，都要在数据库中分几个级别、索引进行电子记录，并且该电子记录将不允许隔日改动，以备留档查看。另外，若用户须做实时交易时，用户IP地址必须随委托指令捆绑在一起，并在服务端保存三天以上，这样便于电信安全部门查获“网络破坏者”。
最后，大力普及电脑及网络知识，让更多的投资者参与网上交易。随着世界经济全球化进程的加快，互联网已成为人们了解世界的不可缺少的工具。要提高国人的综合素质，当务之急应该大力普及全民的电脑及网络知识，以尽快适应现代经济发展的需要。其实，上网仅仅是计算机应用软件的机械操作，是一个简单过程，培训一、两个小时，一般客户即可学会，并不存在难以进入的问题。券商可以在为广大投资者搞好咨询服务的同时，为他们传授电脑知识，培训他们上网的技能，提高他们对上网的兴趣，从而更好地促进我国网上证券经纪业务的发展。
可以预见，随着我国经济的日益繁荣和国民素质的进一步提高，特别是2000年后有线电视双向网与电脑互联网连通后，我国网上证券交易将得以飞速发展。因为，有线电视双向网的证券交易系统其宽带、高效、廉价是电信网无法比拟的，但两者在网上证券交易又各有优势，所以两者的结合会使我国网上交易的明天“春光明媚”。发展迅猛的国外网上交易据美国国际证业信息中心调查，目前工业化国家至少已有500家证券机构推出网络股市交易服务，入网交易的股民达2000万户，帐面资金达5000亿美元。预计2000年全世界实行网络交易的机构可多达3000家，拥有股民10000万户，帐面资金将高达2万亿美元。1999年，全世界网上经纪人达530万。这类网上经纪人帮助撮合成的交易占全球证券总交易额的25％。预计到
2002年，美国网上经纪人数目将达1440万个，其帮助完成的资产交易价值可达6880亿美元。
美国的网络证券交易是从90年代初经纪服务的改善开始，并直至现在仍围绕经纪服务开展网上证券服务。摩根士丹利添惠（Morga tanleyDeanWitter）控股的DiscoverBrokerageDirect公司从1995年8月开始这项业务，是全美国最早提供互联网经纪券商之一。目前，全美提供互联网经纪的帐户总数超过100个，股市互联网经纪的帐户总数超过300万。最大的互联网券商嘉信（Cherle chwab）在1995年对计算机网络还是“门外汉”，1997年秋涉足互联网经纪，1998年末其每周互联网经纪额已达40亿美元，占其总经纪量的一半以上，占全国互联网日经纪量30％，其客户总数高达550万户，客户总资产为1443亿美元，互联网年经纪额超过2000亿美元。在Schwab（嘉信）的网站上，不仅可以看到即时行情、新闻、历史财务数据；也可以定制个人主页，查看自己的帐户，编制自己的资产分配模型，寻找符合自己模型且表现最好的共同基金，再通过Schwab来购买这些基金。它可以向投资者展示其投资组合中全部股票的投资回报，可以在关键时期提醒投资者其投资组合与其资产分配模型不一致。所有具有调制解调器和Schwab帐户的投资者，在手指尖上就可以得到足够的信息。实际上，Schwab是服务个人财务的全能超市，它力争成为能给客户最大自由，并且由客户作出自己明智决策的公司。
这也是Schwab欲与Excite和Intuit的网址puicken．com联手，共同分享网上有关退休、投资、低押、税收、保险等内容的原因。通过加强尽可能详实可靠的信息服务，并使其与多种产品结合起来，不仅能得到更多的客户资产委托，而且也能获得客户的长期信赖。由于投资者的追捧，Schwab公司1999年底的股
票市值已经超过美林，代表了证券经纪业务发展的方向。
1999年6月，美林（MerrillLynch）宣布从12月起全面推出冠以“无限利益”（Umlimited－advantage）的互联网经纪后，摩根也宣布从1999年10月21日起为旗下的400万个客户提供名为“ichoice”的互联网经纪。诸如所罗门美邦（
Salomo mithBarcy）及潘恩·韦佰（PainWe er）等大型券商也在筹划互联网经纪方案。据统计，目前美国约有30％到50％的证券交易是直接或间接通过网上进行的。其中，约有25％的散户证券经纪交易量是通过互联网经纪完成的。截止到1999年底，全美证券网上帐户已达1200万户，它使数以千万计的投资者同时以廉价、快捷的方式进行投资。因为网上证券交易在交易数量上是电话委托的5倍。美国ForresterResearch·Inc的研究报告指出，1999年新开设的网上经纪公司高达110家，比1998年几乎翻了一番。此同时，日本网上证券交易额比1998年增长20倍。互联网证券经纪在英国、瑞典等国家也是方兴未艾。业态发展面临新课题 我国的网上证券交易起步和美国相比并不太晚，但受客观因素影响，券商开展网上交易一直是小规模地试点，“摸着石头过河”。在我国率先开展网上交易的券商是中国华融信托投资公司湛江营业部，该部于1997年3月推出视聆通多媒体
公众信息网网上交易系统，98年末该营业部网上交易开户数已达7000户，网上交易量已占该部总交易量的20％强，标志着中国证券经纪业务网上交易的开始。目前，国内已有200多家证券经营机构开展了网上委托业务，通过网上委托系统完成的交易量占整个市场的3％。其中规模较大的有君安证券、华泰证券、大鹏证券等。据统计到1999年底，深圳约有三、四十家证券营业部已开通了网上交易，其中开展网上交易规模最大的一家营业部99年
网上交易量已占营业部总交易量的18.5％，年末开户数为235户，网上客户资金量达3492万元。
今年以来，券商触网行为十分迅猛，国通、青海、中信、光大等券商都欲投入巨资发展证券电子商务。4月11日，青海证券便宣布其数码证券网正式推出，华泰证券也于15日正式宣布全面开通“华泰证券网上综合服务系统”。券商对待网上交易的态度已由三年前投石问路，提升到发展电子商务的战略高度。为了快速安全地建立起自己的网上交易系统，广发证券请来了博瑞琪公司帮助开发综合业务网，以期在全国80多家营业部建立起网上交易系统。部分率先触网的券商已经首战告捷。华泰证券的网上交易量已占到该公司交易量总额的10％。到今年3月底，闽发证券近20家营业部基本上都开通了网上交易，拥有客户11000户以上，累计交易量突破50亿元。网上交易已为先行的券商争取到大量的潜在客户。
网上交易与传统交易方式相比有明显的比较优势： 首先，网上交易打破了地域界限，交易可以跨时空进行。开放性是互联网的最大特点，一个国内投资者在世界任何地方只要能上网，就能够进行交易。可以说，网上交易为广大普通投资者提供了获取信息和参与交易的一个平等的通道。而对于券商，只有拥有良好的资信和品牌，其顾客可以来自“五湖四海”，不再受地域的局限。
其次，券商网站大容量信息和有深度的研究报告，满足了不同投资者对不同信息的需求。做为一般股评，比较容易受到散户投资者的欢迎，对大中户投资者而言，这些信息已远远不能满足需要，他们要求的不仅是公共咨讯，而且需要深度的行业研究报告和上市公司研究报告等，而目前满足这些需要，最快捷、最方便的方式就是上网，进入券商网站，从专业性的券商处得到不同层次的信息需求
。
再次，网上交易降低了各种成本。由于网上交易包容了证券活动的方方面面，如信息传递、交易、清算、交割等，使投资者足不出户就
可以办理所需事项，节省了投资者往返交易厅的时间，减少了各种费用支出。就券商而言，可以减少营业部的投资和成本，如对房租、电脑、装修和人员的有形投入。有关统计资料表明，一般营业部一次性投资在500－2000万元，日常营业部费用每月也在25－80万元，在支持同等客户的条件下，网上交易的投资是传统营业部的1／2－1／3之间，日常营运费用是传统营业部的1／4－1／5。另外，高速便捷也是网上交易的另一特色。有关调研结果表明，在网上使用电脑自助下单，委托信息可于2秒内到达营业部，一般不存在占线、断线问题。
尽管网上交易的优势多多，但从我国网上交易的现状看并不乐观。对已开通网上交易的深圳证券营业部的调查显示，截止到1999年底，有8家营业部网上开户的投资者人数超过150户；20家营业部网上投资者开户数在25－70户之间；8家营业部网上投资者开户不足14户，最少的一家仅有5位投资者。1999年深圳证券营业部网上交易额为7.02亿元，而京城一家实力稍强的证券营业部的年交易量则是这一数字的10倍。为何网上交易国外“潇潇洒洒”，而国内“羞羞答答”呢？究其制约因素在于：
第一，有关法律法规不健全，限制了券商网上证券经纪业务的开展。尽管目前管理层出台了《网上证券委托暂行管理办法》，根据该办法，获证监会颁发的经营证券业务许可证的证券公司，可申请开展网上证券委托业务。但由于政策的滞后和有关法律法规的不健全，许多营业部都还处在摸索阶段，尚没有大规模展开，担心存在的各种风险。同时，有关网上交易者的资格审查、网上交易的技术标准及技术体制、网上交易的市场监管等都没有一个明确规定和标准，致使券商网上交易业务开展的“底气不足”。
第二，证券交易费用相对固定，降低了网上交易的整体吸引力。美国网上交易的迅速发展，很大程度上得益于网上交易的成本大大低于传统方式股票
交易的成本。在美国，投资者通过传统方式买卖股票的成本约为每股1到2美分，而网上股票交易的成本约为每股0.15美分，所以对投资者有很强的诱惑力。而目前在国内手续费率是固定的，因此，对于许多上网的投资者而言，多数仍局限于了解信息，网上交易的“魅力”不大。
第三，运行成本过高，投资者经济承受能力有限。虽然我国近几年上网人数呈几何级的增大，但网民主要集中在大中城市，且属于文化程度高、收入高的少数人，对于大多数收入有限、劳动时间较长的社会成员，网上交易的运行成本还较高，经济承受能力有问题。如果按每天上网4个小时（纯交易时间）、一个月20个交易日计，每月上网费及电话费开销近400元，一年就是近5000元，这对广大普通投资者来说无疑是一笔不小的开支。
第四，线路拥挤不畅，抵消了网上交易快捷的优势。由于我国目前上网大都采用拨号方式，线路拥挤带来的不便甚多，网上行情与信息的发布速度甚至可能比实际行情慢几分钟以上，直接影响交易完成的质量，客户可能因为行情阻塞或显示慢，下不了单或下单拿不到想要的价格，从而影响到网上交易业务的开展。
第五，对网络安全的担忧，使许多投资者对网上交易“望而却步”。在网上进行证券交易的投资者在交易过程中一旦发生问题，无法得到营业部的直接支援和帮助，导致许多投资者认为在营业部买卖股票更安全可靠。
第六，电脑及网络知识的普及程度也制约了网上交易的扩大。由于我国投资者素质参差不齐，许多投资者对互联网还比较陌生，尚不具备上网的技能。同时，网上交易也有赖于一些基础业务的发展，如信息产业的发展，互联网服务及商业银行电子联行技术的先进程度等。
证券交易委托方式比较一览表
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