投资者再度青睐低风险投资
在过去的两年中，多数时候投资者都愿意以承担更大的风险来换取更高的回报。不过，从2005年前三周来看，情况似乎发生了变化。
美国国债和其他优质证券的微薄回报曾让投资者深感失望，许多人因此不得不转而投向风险更大、而收益更高的有价证券。
垃圾债券（或者说是高收益债券）、公司债券和新兴市场债券的上扬势头已经持续了很长一段时间，如今它们的收益率正接近历史最低点。小型股罗素2000指数去年屡屡创下新高，而股市总体的波动幅度也降到了1995年以来的最低水平。新兴市场股票在过去两年飙升了86％。
然而，今年到目前为止，投资者的态度开始变得愈加地谨慎。据近日美林公司（MerrillLynch）对股票基金经理们的调查显示，高风险股票的市场人气开始转淡。另据AMGDataServices的数据，截至1月12日当周，共有2.65亿美元的资金从投资高收益率债券的共同基金中流出，是自去年7月份以来资金流出数量最大的一周。在美国联邦储备委员会（FederalReserve，简称：Fed）本月初公布会议纪要后，新兴市场债券普遍受到抛售，其中巴西债券抛售力度最大。而那斯达克综合指数中的小型股也面临沉重的抛盘压力。
这有可能是一次短暂的获利回吐行为，之后高风险资产还将继续受宠。事实上，一些基金经理们认为，经济状况和公司基本面的好转可以为近期创纪录的上扬提供支撑，并推动股市在今年进一步走高。他们认为，高收益市场和新兴市场信用状况的改善、公司财务状况好转、以及发展中国家经济走强等都是其中的利好因素。
不过，一些分析师警告称，风险溢价（即与投资无风险的美国国债相比，投资者因投资高风险证券而额外获得的收益率）已经下降了不少，投资者获得的回报将不足以弥补其承担的风险。如果经济增长不及预期，或者利率上调速度较预期的更快，或是公司破产事件动摇了投资者的信心，受到影
响最大的将会是这些投机性的投资。在这种情况下，投资者将会涌向美国国债、高级别债券以及大型股等更为安全的资产。
美林首席全球投资策略师大卫·鲍尔斯（DavidBowers）说：“人们对于全球经济放缓对风险溢价和公司利润的影响毫不在意，这让我感到惊讶。人们知道Fed正在收紧货币政策，但却低估了由此带来的影响。”
Fed官员们似乎也有同样的担忧。在Fed上一次政策会议的会议纪要中，Fed官员们表达了这样的担心，认为在长期实行低利率政策后，投资者可能承担了过度的风险，他们对公司债券收益率依然低迷表示不解。
2001年的911恐怖袭击事件后，风险溢价扶摇直上，当时许多市场观察人士预计，几年内风险溢价都将保持在较高的水平。这次恐怖袭击事件不仅使经济疲软状况进一步恶化，而且也让人们看到了地缘政治许多新的不确定性，它们可能会扰乱公司计划，挫伤消费者的信心。
不过，到去年为止，美国再没有遭到其他严重的袭击，消费者信心持续上升，人们明显地对风险有了胃口，尤其是在去年美国总统大选顺利举行之后。
一些投资者认为，风险溢价持续下降的主要原因是：这些证券的风险比以前降低了。由于公司财务状况得到改善，同时低利率也让公司有条件通过发行利息更低的新债券来替换旧债，因此垃圾债券的坏帐率已经有所降低。
在新兴市场，基准指数中有一半债券的评级为投资级，而1998年这一比例只有10％。实际上，巴西债券出现反弹的原因是穆迪投资服务公司（Moody＇sInvestorsServiceInc.）将巴西政府的评级前景从“中性”提高至“积极”。
美国经济也为高风险的投资提供了有利的支持。外界普遍预期美国2005年经济增速将达到3.5％，通货膨胀压力不大，同时利率虽然有所上调，但仍将维持在较低的水平。甚至一些认为市场低估了风险的投资者也表示，他们并不准备完全退攻为守。
Paci
ficInvestmentManagementCo新兴市场主管穆罕默德·埃尔·埃里安说：“风险溢价已经低于正常值，但是仍有投资的价值。”他指出俄罗斯和巴西的政府债券就值得投资，他认为，即使市场风险溢价普遍走高，这些债券也会因为信用评级上调而上扬。
其他人对此却是忧心忡忡。他们认为，在经过了长时间的上扬后，就目前经济状况而言，高风险证券的价格已经基本到位。不过，一旦出现任何风吹草动，这些投机性的股票和债券将是最大的受害者。由于对冲基金和其他投机机构都已买进了这些证券，任何抛售都可能会因为这些短期投资者欲竞相脱身而被放大。